同花证券太平洋：给予荣泰健康买入评级

太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲,金桐羽近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《荣泰健康：2025H1内销双位数增长，智能健康新领域多点开花》，给予荣泰健康买入评级。

　　荣泰健康(603579)　　事件：2025年8月27日，荣泰健康发布2025半年报。2025H1公司实现营收8.10亿元（-1.78%），归母净利润0.85亿元（-23.35%），扣非归母净利润0.56亿元（-44.74%）。单季度看，2025Q2总营收4.15亿元（-2.14%），归母净利润0.41亿元（-14.81%），扣非归母净利润0.23亿元（-41.58%）。　　2025H1内销线上同比30%+，海外新兴市场及跨境电商表现优秀。1）分产品：2025H1公司按摩椅/按摩小电器收入分别为7.79/0.21亿元，分别同比-0.36/-14.71%。2）分地区：2025H1公司内销/外销收入分别为4.21/3.90亿元，分别同比+16.92/-13.24%。其中，内销实现双位数增长，线上业务把握内容运营核心增长引擎实现同比30%+增长，线下业务环比逐月向好复苏。海外市场来看，美国受关税影响有所承压，韩国同比基本持平彰显较强韧性，东南亚同比微增，澳洲、中亚及南亚贡献增量，跨境电商大幅增长，欧洲品牌出海加速推进。　　2025Q2毛利率有所提升，研发加码运营提效。1）毛利率：2025Q2公司毛利率32.47%（+1.85pct）。2）净利率：2025Q2公司净利率10.01%（-1.43pct），同比有所下滑系费用率有所增加。3）费用端：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.36/4.82/5.47/1.66%，分别同比+0.38/-0.18/+1.23/+2.24pct，管理费用率下降运营提效，研发费用率提升支撑长期，财务费用率提升系利息费用增加及利息收入下降所致。　　智能健康新业务多点布局，科技加速赋能。1）AI大模型：智能健康平台核心技术研发与应用落地持续突破，已完成“DeepHealth”按摩行业大语言模型算法备案。2）车载：与佛吉亚合作开发的机械按摩机芯专用生产线于2025M6开始安装测试，即将进入工装样件阶段，样件计划于2025Q3末交付主机厂用于媒体发布活动，验收完成后产能预计30万台/年。3）理疗机器人：子公司阿而泰布局理疗与康复机器人赛道，2025M3首款产品亮相经销商大会，V2.0版本核心模块启动自主研发，产品预计2025Q4小批量生产并于年内完成产品市场投放。4）战略合作：与美团合作探索“智能理疗+平台流量”的创新模式深化线上线下融合，战略入股恒驱电机整合产业链上游核心部件尖端技术，与外骨骼技术领先的傲鲨智能合作期待发挥协同效应。　　投资建议：行业端：伴随海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增长。公司端：DeepHealth大模型赋能之下AI有望支撑公司按摩椅基本盘产品力持续领先，加力布局车载赛道应用场景不断拓宽，挖掘理疗机器人等新形态产品矩阵进一步丰富，深化外部战略合作有望贡献新增量。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为2.00/2.23/2.47亿元，对应EPS分别为1.04/1.16/1.29元，当前股价对应PE分别为35.97/32.28/29.11倍。维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格波动、大客户较为集中、宏观经济波动、汇率波动、行业竞争加剧等

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券有限责任公司谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.68%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.92亿，根据现价换算的预测PE为17.86。

最新盈利预测明细如下：